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2008年7月17日，周四。

雷曼股价在24美元附近徘徊，像重病患者的心电图。。。。偶尔微幅跳动，但趋势线始终向下。最终收盘于24。95美元，较昨日微涨0。95美元，涨幅4%。

这个看似积极的信号，在华尔街的老手眼中却是典型的死猫跳。。。。。濒死前的最后痉挛。交易量萎缩至三个月最低，买盘大多来自散户和部分抄底的机构，卖盘则是机构在悄悄撤退。

帕罗奥图陆宅书房，傍晚六点。

陆辰盯着屏幕上的持仓数据，手指在计算器上快速敲击。

截至7月17日收盘：

期权部分：5000万份9月10美元看跌期权，现价2。65美元。浮盈约5675万美元

空头部分：65万股空头，平均成本27。90美元，现价24。95美元，浮盈约192万美元

总浮盈：约5867万美元。

手机震动，黑隼资本理查德·沃恩的加密简报：“内部消息：明天华尔街日报将刊登深度调查，揭露雷曼仍持有至少350亿美元cdo平方等复杂衍生品。这些资产的真实价值可能不到账面价值的30%。”

陆辰回复：“预料之中。cdo的鬼魂终于要现身了。”

他保存简报，关掉电脑。窗外，帕罗奥图的夏日黄昏悠长而宁静。邻居家的孩子在泳池里嬉戏，水花声和笑声随风飘来。

那是真实世界的简单快乐。。。。与水，阳光，朋友玩耍，而金融世界的快乐，是建立在层层包装的毒资产之上的虚假繁荣。

“如果一个人真正理解cdo，也就是债务抵押债券和cdo平方的复杂结构时，就会感觉到脊背发凉，难以置信。那不是金融创新，是系统性诈骗。”他喃喃道：“很多人根本就没有真正理解什么是cdo。”

。。。

7月18日，周五。

上午七点，华尔街日报头版文章像一颗金融核弹投入市场：

雷曼的隐藏毒仓：350亿美元cdo平方何去何从？

文章用整整两个版面详细解释：

cdo债务抵押债券如何将数千笔次级房贷打包，切片，重新包装成投资级债券。

cdo平方如何将cdo进一步打包，切片，再包装，形成衍生品的衍生品。

雷曼如何在2007年房价开始下跌后，仍然持有并新增这些头寸。

这些资产在财报中如何被公允价值模型估值。。。。用自己设计的模型，给自己的毒资产定价

独立分析师估计，这批350亿美元cdo平方的真实价值可能不足100亿美元

文章最后引用了一位匿名交易员的话：“这就像把腐烂的鱼做成鱼罐头，再把鱼罐头做成鱼罐头汤。最后你尝不出鱼味，但毒性还在。”

上午九点，帕罗奥图高中经济学教室。

格雷森先生没有像往常一样开始讲课。他打开电视，调大音量，屏幕上正滚动着雷曼的股价走势：开盘直接跳空至23。50美元，较昨日收盘下跌5。8%。

“同学们，”格雷森转身，表情严肃，“今天我们不按教材讲。我们讲一个现实案例：什么是cdo？为什么它能摧毁一家158年的投行？”

他在白板上写下三个字母：c-d-o。

“cdo，债务抵押债券。听起来很专业，但本质很简单。”他拿起一盒粉笔，“假设这里有100支粉笔，其中90支是好的，10支是断的。如果我把它们混在一起卖给你，你会按什么价格买？”

学生们思考。

“但如果我这样做。。。。”格雷森把粉笔全部倒进纸箱，摇晃，然后取出，“我把它们随机分成10堆，每堆10支。然后我说：看，这堆里有9支好的，只有1支断的，所以这堆值9美元。这堆里有8支好的，值8美元……”

他顿了顿：“但实际上，我根本不知道每堆里到底有几支断的。因为我把它们彻底混匀了，连我自己都分不清。”

一个学生举手：“但你可以统计概率。。。。”

“对，这就是关键。”格雷森点头，“cdo就是基于概率模型。银行把成千上万笔房贷混在一起，切成不同风险等级的块。最高级的aaa级块，模型说违约概率低于0。1%。最低级的股权级块，违约概率可能超过20%。”

“但模型错了，对吗？”另一个学生问。

“模型基于一个假设：美国房价不会全国性下跌。”格雷森在白板上写下这个假设，然后重重画了个叉，“一旦这个假设错了，所有基于它的模型都错了。更可怕的是。。。。”

他擦掉白板，开始画更复杂的图：“银行还不满足，他们把cdo的块再次打包，做成cdo平方。再把cdo平方打包，做成cdo立方。。。。就像用镜子照镜子，无穷反射。到最后，没有人知道底层资产是什么，风险有多大，价值是多少。”

教室里安静得可怕。所有人都盯着白板上那些复杂的箭头和方框。

“格雷森先生，”陆辰的声音从后排传来，“可以让我补充一点吗？”

格雷森点头：“请。”

陆辰走到白板前，拿起另一支笔。他没有画复杂的结构图，而是画了一个简单的链条：

农民种小麦，面粉厂磨面粉，面包店做面包，超市卖面包

“这是正常的经济链条。”他说，“每个环节都看得见，风险可控。”

然后他在每个环节之间添加了新的方框：

农民种小麦，小麦期货合约，面粉厂磨面粉，面粉价格互换，面包店做面包，面包店债券，超市卖面包，超市股票期权

农民种小麦，小麦期货合约，面粉厂磨面粉，面粉价格互换，面包店做面包，面包店债券，超市卖面包，超市股票期权

链条变得复杂难懂。

“这是金融化的链条。”陆辰说，“每个环节都被切碎，打包，衍生化。最后，买面包的顾客根本不知道，自己付的钱里，有多少是在为千里之外某个农民的坏天气保险买单。”

他顿了顿：“cdo就是这种金融化的极致。它把房贷（小麦）切碎，打包成mbs（面粉），再把mbs打包成cdo（面包），再把cdo打包成cdo平方（面包店债券）。。。。到最后，投资者根本不知道自己买的是什么。他们只相信评级机构的aaa标签，就像相信面包包装上的营养健康。”

一个女生小声问：“那。。。。评级机构为什么给aaa？”

陆辰转身，平静地回答：“因为评级机构的收入，来自发行这些产品的银行。如果你是一家面包店，你会花钱请一个总是说你的面包有毒的质检员吗？”

教室里响起低低的吸气声。

格雷森接过话头：“这就是cdo的鬼魂。。。。它看起来是金融创新，实际上是风险传递游戏。银行把风险包装，美化，卖给不知情的投资者。而当风险爆发时。。。。。”

他指向电视屏幕。雷曼股价已跌至22。50美元，单日跌幅超过10%。

“鬼魂会回来索命。”

下课铃响起，但没人离开。学生们围在白板前，看着那些图表，窃窃私语。

伊森·陈走到陆辰身边，轻声说：“我爸昨晚说，他们基金投资的一家金融科技公司，就是做cdo定价模型的。。。。现在那家公司快破产了。”

“模型救不了现实。”陆辰说。

“我知道。”伊森苦笑，“但我爸还说。。。。你太早看空，会错过一些机会。”

陆辰看向窗外。七月的阳光洒在草坪上，学生们在嬉戏打闹，无忧无虑。

“伊森，”他轻声说，“在金融市场，有时候最大的风险不是错过机会，而是抓住错误的机会。就像接住一把下落的刀。。。。。你可能接到刀柄，但更可能接到刀刃。”

他顿了顿：“我宁愿等刀落地，再捡起来。”

伊森若有所思地点头，离开教室。

陆辰收拾东西时，艾米丽·沃森走过来，手里拿着今天的《华尔街日报》。

“陆辰，”她问，“你觉得。。。。这篇文章能改变什么吗？”

“会加速雷曼的死亡。”陆辰如实说，“但不会改变系统。因为cdo只是症状，病因是贪婪，监管缺失，和整个行业的道德破产。”

“那。。。。病因能治好吗？”

陆辰沉默了很久。他想起2010年的多德-弗兰克法案，想起2009年的救市计划，想起此后十年华尔街的复苏和更大胆的冒险。

“会暂时缓解。”他最终说，“但人性不会改变。只要有利可图，只要监管松懈，只要大多数人看不懂。。。。新的鬼魂还会出现。”

艾米丽看着他，眼神复杂：“你听起来。。。。很悲观。”

“不，我很现实。”陆辰纠正，“正因为现实残酷，才需要有人清醒。才需要你母亲那样的记者，需要格雷森先生这样的老师，需要。。。。每一个愿意看清真相的人。”

他拿起书包：“包括你，艾米丽。你母亲的文章虽然被压下，但真相不会永远沉默。”

艾米丽点点头，目送他离开。

教室里，白板上的cdo结构图还未擦去。粉笔线条在阳光下泛着微光，像一座即将倒塌的金融大厦的蓝图。

而大厦，已经在倒塌了。

同一时间，帕罗奥图某律师事务所。

珍妮弗·王坐在会议室里，面前摊着厚达两百页的法律文件。她的对面，是丈夫张医生聘请的三名律师。

“王女士，”首席律师的声音冰冷机械，“根据我们调查，您在未经张先生同意的情况下，将夫妻共同财产中的300万美元投资于高风险金融产品。这些产品现已濒临归零。”

他推过一份文件：“这是产品发行方精品财富管理公司今早出具的说明。承认该产品挂钩雷曼兄弟cdo相关衍生品，并提示若雷曼发生信用事件，本金可能全部损失。”

珍妮弗的手指在颤抖。她想起三个月前，那个财富经理在四季酒店的茶座里，指着精美的产品说明书说：“这是保本产品，挂钩雷曼但只是收益挂钩，本金绝对安全。”

现在保本变成了可能全部损失。

“张先生要求，”律师继续说，“第一，您需赔偿300万美元本金损失；第二，承担本案全部诉讼费用；第三，同意离婚并放弃所有财产要求。”

珍妮弗抬起头，努力保持声音平稳：“那是我父母给我的嫁妆。。。。不是夫妻共同财产。”

“有证据吗？”律师问，“银行转账记录显示，资金从您和张先生的联名账户转出。法律上，这就是夫妻共同财产。”

珍妮弗哑口无。她想起母亲把存折交给她时说的话：“囡囡，这钱你自己留着，别让婆家知道。”但她为了方便管理，存进了联名账户。

现在，这成了致命错误。

“我需要时间。。。。”她艰难地说。

“张先生只给三天。”律师站起身，“三天后，如果未收到您的和解协议，我们将正式提起诉讼。届时，媒体可能会报道。。。。您知道，硅谷医生家庭离婚案，还有300万美元投资损失，会是不错的新闻。”

赤裸裸的威胁。

律师们离开后，珍妮弗独自坐在会议室里。阳光透过百叶窗，在地板上投出一道道光影。光影里，尘埃缓慢飞舞，像她破碎的生活。

手机震动，是陈美玲发来的短信：“珍妮弗，律师朋友说可以帮你申请个人破产保护。虽然艰难，但至少能保住基本生活。需要的话，随时找我。”

她看着那条信息，眼眶发热。

在硅谷太太圈里，她曾嘲笑陈美玲只会炫耀儿子。现在，在她最狼狈的时候，伸出援手的却是陈美玲。